경제이야기

고려아연도 홈플러스의 전철을 밟을까? MBK의 경영권 인수와 국가 핵심 산업의 위험성

스마트세금맨 2026. 11. 12. 15:40

⚠️ MBK의 경영권 인수와 국가 핵심 산업의 위험성

📌 핵심요약

고려아연을 둘러싼 영풍·MBK파트너스와 최윤범 회장 측의 경영권 분쟁이 새로운 국면을 맞았다. 법원이 영풍·MBK 측의 주주총회 결의 취소 소송에서 손을 들어주면서 경영권 분쟁의 향방에도 관심이 쏠리고 있다. 하지만 MBK는 홈플러스 인수 이후 기업회생과 청산 위기 논란의 중심에 섰던 사모펀드다. 홈플러스 사태를 경험한 국민 입장에서는 고려아연의 미래도 걱정하지 않을 수 없다. 이번 사안은 단순한 기업 간 경영권 다툼을 넘어 국가 핵심 산업의 지속 가능성과 사모펀드의 기업 인수 책임을 함께 살펴봐야 할 문제다.

🚀 도입부

기업을 인수하는 것은 투자자의 권리다. 투자금을 회수하고 수익을 내는 것도 사모펀드의 기본적인 사업 목적이다. 그러나 기업의 가치는 주주들의 투자 수익만으로 결정되지 않는다. 그곳에서 일하는 노동자와 협력업체, 소비자, 지역경제도 기업의 중요한 이해관계자다.

홈플러스 사태를 지켜본 국민이라면 MBK파트너스가 고려아연 경영권 확보에 나선 상황을 가볍게 바라보기 어렵다. 홈플러스와 고려아연은 사업 분야부터 기업의 역할까지 전혀 다르지만, 사모펀드의 인수 전략이 기업의 장기적인 경쟁력과 어떤 관계를 맺는지는 따져볼 필요가 있다.

고려아연은 국내 제련 산업과 핵심 광물 공급망에서 중요한 역할을 하는 기업이다. 이 기업의 경영권이 누구에게 돌아가느냐에 따라 투자 방향과 사업 전략이 달라질 수 있다. 그렇다면 홈플러스에서 제기된 우려를 고려아연에서도 살펴봐야 하지 않을까?

1. 🏢 MBK파트너스는 어떤 회사인가

1-1. 기업을 인수해 수익을 추구하는 사모펀드

MBK파트너스는 한국을 비롯해 아시아 지역에서 활동하는 대형 사모펀드 운용사다. 일반적인 기업처럼 제품을 생산하거나 서비스를 판매하는 것이 아니라 투자자들의 자금을 모아 기업을 인수하고, 경영권과 지분을 확보한 뒤 기업가치를 높여 투자 수익을 실현하는 사업을 한다. 기업 인수·합병(M&A)이 핵심 사업 분야인 셈이다. 따라서 MBK를 단순한 기업 인수 중개회사로 이해해서는 안 된다. 실제로 인수 대상 기업의 지배구조와 경영 방향에 영향을 미칠 수 있는 투자 주체다.

1-2. 투자 수익과 기업의 장기적인 경쟁력

사모펀드는 투자자의 자금을 운용하기 때문에 일정 기간 안에 투자금을 회수하고 수익을 만들어야 한다. 기업을 인수한 뒤 사업을 개선하고 경쟁력을 높여 매각하는 전략도 있지만, 재무구조 조정이나 자산 매각 등을 활용하는 경우도 있다. 이런 전략이 언제나 기업에 부정적인 것은 아니다. 경영 효율성을 높이고 새로운 투자를 이끌어낼 수도 있다. 그러나 투자금 회수와 기업의 장기적인 성장 사이에 이해관계가 충돌한다면 노동자와 협력업체, 산업 생태계가 영향을 받을 수 있다는 점은 분명히 살펴봐야 한다.

2. 🏬 홈플러스 사태가 남긴 교훈

2-1. MBK의 홈플러스 인수와 재무 부담

MBK파트너스는 2015년 영국 테스코로부터 홈플러스를 약 7조2,000억 원에 인수했다. 이 과정에서 사모펀드 자금뿐 아니라 인수금융과 기존 부채 등을 활용했다. 기업 인수에 차입을 활용하는 차입매수 방식은 사모펀드 업계에서 사용되는 투자 기법이다. 다만 인수 이후 기업이 감당해야 하는 금융 부담이 커지면 사업 경쟁력 강화에 필요한 투자 여력이 줄어들 수 있다. 홈플러스 사례에서 우리가 살펴봐야 할 대목도 인수 당시의 자금 조달 구조와 이후 기업의 재무 상태가 어떻게 변화했는지에 있다.

2-2. 기업회생절차와 노동자·협력업체의 피해

홈플러스는 2025년 3월 기업회생절차를 신청하면서 심각한 경영 위기에 들어갔다. 이후 점포 운영과 고용, 납품업체 거래 등 여러 분야에서 불안이 이어졌다. 기업회생절차가 진행됐지만 회생에 필요한 자금 확보 문제를 해결하지 못했고, 2026년에는 법원의 회생절차 종료 결정까지 이어졌다. 이 과정에서 가장 직접적인 영향을 받은 사람들은 투자자만이 아니었다. 현장에서 일하는 노동자와 납품업체, 입점업체, 소비자도 어려움을 겪었다. 홈플러스 사태는 기업 인수 이후의 책임을 투자 수익률만으로 평가해서는 안 된다는 질문을 남겼다.

3. ⚖️ 고려아연 경영권 분쟁의 핵심

3-1. 영풍과 MBK가 고려아연을 인수하려는 이유

고려아연 경영권 분쟁은 2024년 9월 영풍과 MBK파트너스가 손잡고 공개매수를 추진하면서 본격화됐다. 영풍은 고려아연의 기존 주요 주주였고, MBK는 경영권 확보를 위한 투자 전략과 자금 조달에 참여했다. 반면 최윤범 회장 측은 기존 경영권을 유지하기 위해 대응했다. 고려아연은 아연과 연뿐 아니라 금속 제련 기술과 핵심 광물 사업을 보유한 기업이다. 따라서 이번 인수전은 단순히 주식을 사고파는 문제가 아니라 기업의 지배구조와 미래 사업 방향을 결정할 수 있는 중요한 사안이다.

3-2. 경영권 분쟁은 아직 끝나지 않았다

2026년 9월 9일 고려아연 임시주주총회에서는 최윤범 회장 측이 감사위원 선임 표 대결에서 승리했다. 독립이사 4명은 양측이 각각 2명씩 확보했고, 감사위원 선임 결과를 반영한 이사회 구도는 최 회장 측 12명, 영풍·MBK 측 7명으로 재편됐다. 현재 이사회 주도권은 최 회장 측에 있지만 영풍·MBK는 여전히 주요 주주로서 경영에 영향력을 행사할 수 있다. 이번 주주총회 결과가 경영권 분쟁의 최종 종결을 의미하지는 않는다. 향후 이사회 운영과 주주총회에서 양측의 갈등이 계속될 가능성이 있다.

4. ⚖️ 이번 법원 판결이 의미하는 것

4-1. 영풍·MBK 측이 승소한 소송의 쟁점

2026년 11월 12일 서울중앙지방법원은 영풍·MBK 측이 고려아연을 상대로 제기한 주주총회 결의 취소 소송에서 원고 승소 판결을 내렸다. 쟁점은 고려아연이 2025년 3월 정기주주총회에서 상호주 관계를 근거로 영풍·MBK 측의 의결권을 제한한 조치였다. 법원은 경영권 방어를 위해 상호주 관련 규정을 적용해 기존 주주의 의결권을 제한할 수 없다는 취지로 판단했다. 이는 주주총회에서 의결권을 행사할 수 있는 범위와 경영권 방어 수단의 한계를 다시 확인한 판결이다.

4-2. MBK가 승소했다고 경영권까지 확보한 것은 아니다

이번 판결을 보고 MBK가 고려아연 경영권을 사실상 장악했다고 이해해서는 안 된다. 소송의 대상은 특정 주주총회 결의의 적법성이며, 회사의 경영권을 누구에게 넘길 것인지 직접 결정한 판결이 아니다. 실제로 2026년 9월 임시주주총회에서는 최윤범 회장 측이 감사위원 선임에 성공했고 이사회 과반도 유지했다. 법원의 판단과 주주들의 의결권 행사는 서로 다른 문제다. 따라서 이번 판결은 영풍·MBK 측에 법률적 성과가 된 것이지만, 고려아연의 경영권이 곧바로 넘어가는 결과로 연결되는 것은 아니다.

5. 🏭 고려아연이 직면한 위험과 국가 산업의 문제

5-1. 경영권 분쟁보다 더 중요한 것은 기업의 재무와 투자 능력

고려아연은 경영권 분쟁만으로도 상당한 경영 부담을 안고 있다. 여기에 미국 핵심 광물 제련소 건설 사업인 프로젝트 크루서블 등 대규모 투자도 진행하고 있다. 2026년 11월 4일 발표된 3분기 실적을 보면 매출은 6조861억 원으로 전년 동기보다 46.3% 증가했지만, 영업이익은 1,417억 원으로 48.2% 감소했다. 환율 변동과 금속 가격 하락, 미국 사업 초기 투자비 등이 영향을 미쳤다. 이처럼 대규모 투자와 수익성 변동이 겹치는 상황에서 경영권 분쟁까지 장기화하면 기술 개발과 사업 추진에 필요한 의사결정이 지연될 가능성도 살펴봐야 한다.

5-2. 고려아연은 일반적인 투자 대상 기업과 다르다

고려아연의 가치를 단순히 주가와 배당금으로만 평가하기 어려운 이유가 있다. 아연과 연을 비롯한 비철금속 생산은 국내 제조업과 소재 산업의 기반이며, 핵심 광물의 안정적인 공급은 첨단산업과 방위산업, 에너지 산업에도 중요하다. 특히 미국 제련소 건설 사업은 한미 경제안보와 공급망 협력이라는 측면에서도 관심을 받고 있다. 만약 경영권 분쟁 과정에서 장기적인 투자 계획이 흔들리거나 기술과 생산 기반의 경쟁력이 약화된다면 그 영향은 주주들에게만 머물지 않는다. 고려아연의 경영권 문제를 국가 산업의 관점에서 살펴봐야 하는 이유다.

6. 🏛️ 기업 인수의 책임은 누가 져야 하는가

6-1. 투자자의 수익과 기업의 지속 가능성은 함께 평가해야 한다

사모펀드가 기업을 인수하고 수익을 추구하는 것은 정당한 경제활동이다. 그러나 인수 이후 기업의 재무 부담이 커지고 사업 경쟁력이 약화된다면 그 결과에 대한 책임도 논의해야 한다. 홈플러스 사태는 인수금융과 기업의 재무구조, 경영 정상화 자금, 노동자와 협력업체의 피해가 서로 연결될 수 있다는 점을 보여줬다. 물론 홈플러스와 고려아연은 사업 구조와 시장 환경이 다르므로 두 기업의 결과를 동일하게 예측할 수는 없다. 다만 MBK가 과거 홈플러스 인수 과정에서 어떤 재무 전략을 사용했고 그 이후 어떤 문제가 발생했는지는 고려아연 인수 전략을 평가할 때 참고할 만한 중요한 사례다.

6-2. 국가 핵심 기업의 경영권에는 더 엄격한 검증이 필요하다

고려아연을 누가 경영하느냐는 주주들이 결정할 문제이지만, 그 결과가 국가 산업과 공급망에 미칠 영향까지 무시할 수는 없다. MBK 측은 주주가치와 지배구조 개선을 강조하고 있으며, 최윤범 회장 측은 핵심 산업의 경쟁력과 대규모 투자사업의 지속성을 강조하고 있다. 양측의 주장을 구호만으로 판단할 것이 아니라 실제 투자 계획과 자금 조달 구조, 기업의 장기적인 경쟁력, 노동자와 협력업체에 미칠 영향을 기준으로 검증해야 한다. 기업을 인수할 권리가 있다면 인수 이후 기업의 지속 가능성을 어떻게 보장할 것인지도 함께 설명할 책임이 있다.

기업 인수의 책임은 누가 져야 하는가(이미지 출처 : 나노 바나나 생성)

📊 정리표

구분	주요 내용	살펴볼 쟁점
MBK파트너스	사모펀드 운용사	투자금 회수 전략
홈플러스	2015년 MBK 인수, 2025년 회생절차 신청	재무 부담과 경영 정상화
고려아연	영풍·MBK와 최윤범 측 경영권 분쟁	지배구조와 산업 경쟁력
11월 12일 판결	영풍·MBK 측 주총 결의 취소 소송 승소	의결권 제한의 적법성
9월 임시주총	이사회 12대 7 구도	현 경영진 측 과반 유지
향후 과제	대규모 투자와 경영 안정	기술·생산 기반 보호

❓ FAQ

Q1. MBK파트너스는 기업 인수를 전문으로 하는 회사인가요?

그렇다. MBK는 사모펀드 운용사로 투자자금을 모아 기업을 인수하고 경영에 관여한 뒤 투자 수익을 실현하는 사업을 한다. 일반적인 M&A 중개회사와 달리 직접 투자자로 참여한다.

Q2. 이번 법원 판결로 MBK가 고려아연 경영권을 확보했나요?

아니다. 이번 판결은 2025년 정기주주총회에서 영풍·MBK 측의 의결권을 제한한 조치와 관련한 주주총회 결의 취소 소송의 결과다. 경영권을 직접 넘겨준 판결은 아니다.

Q3. 홈플러스 사태가 고려아연에서도 재현될 수 있나요?

현재로서는 그렇게 단정할 근거가 없다. 두 기업의 산업 구조와 재무 상황이 다르기 때문이다. 다만 인수금융 부담, 투자금 회수 전략, 장기적인 사업 투자, 고용과 협력업체에 미치는 영향은 충분히 비교하고 검증할 필요가 있다.

📝 마무리

홈플러스 사태를 겪으면서 국민이 확인한 것은 기업 인수의 성공과 기업의 지속 가능성이 반드시 같은 의미는 아니라는 사실이다. 투자자는 수익을 추구하지만 기업에서 일하는 노동자와 협력업체는 그 기업이 무너질 때 생계와 사업 기반을 잃을 수 있다.

이제 고려아연 문제를 바라보는 시각도 달라져야 한다. MBK가 경영권을 확보할 수 있는 법적 권리가 있는지뿐 아니라 인수 이후 어떤 방식으로 기업을 운영하고 투자금을 회수할 것인지까지 검증해야 한다.

그렇다고 최윤범 회장 측의 경영권 방어가 무조건 정당하다는 뜻도 아니다. 현 경영진 역시 투자 의사결정과 지배구조, 주주가치에 대해 책임 있게 설명해야 한다.

중요한 것은 어느 쪽이 경영권 분쟁에서 이기느냐가 아니다.

고려아연의 기술력과 생산 기반을 지키고, 국가 핵심 산업의 경쟁력을 유지할 수 있는 경영이 무엇인지 확인하는 것이다.

홈플러스 사태가 남긴 교훈을 고려아연에서 다시 되풀이하지 않으려면 투자자의 권리만큼 기업의 지속 가능성과 사회적 책임도 중요하게 다뤄야 한다.

🔗 출처 및 관련 자료

전자신문 – 법원, 고려아연 영풍·MBK 의결권 제한 주총 결의 취소 판결 (2026.11.12)
연합뉴스 – 고려아연 3분기 영업이익 48.2% 감소 (2026.11.04)
연합뉴스 – 고려아연 임시주총, 최윤범 측 감사위원 확보 및 이사회 12대 7 (2026.09.09)
연합뉴스 – MBK의 홈플러스 인수 및 자금 조달 구조 (2025.03.13)
비즈트리뷴 – MBK의 고려아연 콜옵션과 투자금 회수 문제 (2026.11.12)
뉴시스 – 고려아연 경영권 분쟁 관련 의결권 가처분 기각 (2026.09.07)

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